AI行业深度报告系列（二）：供电系统，HVDC与柴发环节，AI浪潮下的双子星-浙商证券

❑ AIDC 迎投资新浪潮，供电系统占较高价值量

1）产业增长：算力经济的兴起和人工智能技术的融合创新，使 AIDC 成为新基

建的热点。据智研咨询数据，2025 年全国已有超过 30 个城市正在建设或提出建 设智算中心，预测城市对 AIDC 的投资有望带动人工智能核心产业增长约 2.9 至 3.4 倍，相关产业增长约 36 至 42 倍。2）资本开支：云厂商投资方面，2025 年北美头部四家合计超 3000 亿美元，同比增长超 30%，中国三大互联网厂商投资 达到 2408 亿元，同比为 53%。3）价值量：AIDC 资本开支非 IT 侧主要为供电 系统相关，其次为制冷系统相关，供电系统相关（柴油发电机组、电力用户站、 UPS、配电柜）和制冷系统相关（冷水机组、精密空调、冷却塔）分别占 69%和 18%。

❑ HVDC：AI 算力芯片密度提升，HVDC 打开增长空间

UPS 为当下主流供电架构，HVDC 为下一代英伟达核心供电架构。目前主流HVDC 主要为 336V 高压直流和 240V 高压直流，英伟达推出 800V HVDC 方 案，计划于 2027 年部署，其具有供电架构极简，电能转换效率高以及占地面积 小的优点，并且铜线数量可降低 45%。我们预测 2024-2029 年，全球 HVDC 市 场规模从 10 亿美元增长至 157 亿美元，CAGR 达 73%。国内方面，目前我国 UPS 市场规模约 90-100 亿元，HVDC 约 10 亿元，渗透率 10%-15%，提升空间 巨大。竞争格局来看，国内 HVDC 市场集中度较高，浙江中恒位居领先，四家 第二梯队厂商（中达、维谛、动力源、科华）各占约 10%份额。

❑ 柴发：备用电源需求高涨，供不应求景气向上

柴油发电机组作为数据中心电力冗余体系的核心设备，承担着应急备用电源“最后保障”的关键角色。2024 年全球柴油发电机组市场规模达到了 178.64 亿美 元，预计 2029 年将达到 255.09 亿美元，年复合增长率 CAGR 为 7.02%。竞争格 局方面，第一梯队为国际龙头企业康明斯、MTU、卡特等，多为整机和主要部 件厂家，原装机为主，性能较强，价格较高，主要服务高端客户。而近年来国产 柴油机取得突破，柴发市场持续国产替代。据智通财经数据，柴发需求旺盛供应 紧张，2025Q2 起阿里、腾讯等众多厂商将开始落地招标，柴发紧缺下价格或进 一步提升，采用海外发动机的机组价格涨幅已达约 20%（此前涨幅约 15%），纯 外资原装机组价格已超 300 万元，后续涨价催化或持续演绎。从排产看，内资核 心厂商的排产已至 25 年 11 月。预计 4-6 月柴发的价格有望再度超预期。

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