中山证券亏麻了！从盈利1.7亿到亏损2800万！

Connor 芝麻开门app 2025-10-14 13 0

都说今年A股是“结构性牛市”，基金经理忙着数钱，股民忙着晒收益，连券商营业部的大妈都开始给新人推荐股票了。但就在这一片歌舞升平里，有家券商却悄悄“拉胯”了——中山证券上半年净亏损2811万元，成了今年首家公开“认亏”的券商。别人赚得盆满钵满，它亏得底裤快掉；别人自营业务赚翻天，它自营收入暴跌94%；就连母公司都靠卖“兄弟公司”股份赚了22亿，它却在一旁喝西北风。这剧情比电视剧还离谱，今天咱就来扒一扒：中山证券到底咋把一手不算烂的牌打得稀碎？中小券商的日子，是不是真的要过不下去了？

一、自营业务：去年的“救命恩人”，今年的“催命符”

先看一组扎心数据：中山证券上半年营业收入2.31亿元，同比暴跌52%；净利润直接从去年同期的盈利干成亏损2811万。而罪魁祸首，就是被券商们视为“业绩发动机”的自营业务。

今年上半年，中山证券自营业务收入（投资收益+公允价值变动收益）只有1771万元，同比降幅高达94.23%——啥概念？去年同期这数是3.07亿，今年直接缩水到零头都不够。要知道，2024年中山证券能从亏损9110万逆袭到盈利1.71亿，全靠自营业务“力挽狂澜”。结果今年画风突变，自营业务从“印钞机”秒变“碎钞机”，这翻脸速度比翻书还快，简直像极了谈恋爱时说爱你到永远，转头就拉黑删除的渣男。

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为啥自营业务跌这么惨？虽说今年上半年A股确实波动不小，AI、新能源来回割韭菜，但人家头部券商照样能靠精准操作赚大钱。比如中信证券上半年自营收入同比增长20%，就连同样是区域券商的东莞证券（后面会详细说），自营收入都暴涨72%。偏偏中山证券栽了跟头，要么是踩雷了某些“杀猪盘”股票，要么就是风控能力拉胯，高抛低吸做成了高吸低抛。咱普通股民追涨杀跌亏点钱也就算了，拿着客户保证金和公司资本金玩的券商自营部门，这水平可真是对不起工资。

二、经纪业务：看着热闹，实则“蚊子腿上刮肉”

有人可能会说：自营不行，别的业务补上啊？还真别说，中山证券有两项业务数据看着挺“唬人”：经纪业务手续费净收入1.23亿，同比暴涨58.44%；利息净收入6152万，同比增长38.26%。尤其是经纪业务，在多数券商佣金战打得头破血流的背景下，还能逆势增长58%，难道是找到了什么财富密码？

但真相可能扎心了：经纪业务增长，很大程度上是因为“基数太低”。去年同期中山证券经纪业务收入只有7760万，今年涨到1.23亿，看着增幅吓人，实际上多赚的4500万，还不够自营业务亏掉的零头（去年自营3.07亿，今年1771万，相当于少赚了2.9亿）。更关键的是，经纪业务现在就是个“薄利多销”的活儿，佣金率从千分之三降到万分之一，甚至万分之零点八，客户交易量大了，但券商赚的钱反而少了。中山证券经纪业务增长，可能是靠拉了不少散户开户，但这些散户多半是“高频交易党”，手续费贡献有限，还得倒贴人力和系统成本，纯属“看着热闹不赚钱”。

至于利息净收入增长，无非就是放了更多融资融券，或者把客户保证金拿去做了逆回购。但这业务也有风险，万一碰上几个爆仓的客户，利息没赚到，本金都得亏进去。而且这6000多万利息收入，相比2.8亿的营收盘子，也只是杯水车薪。

三、关门店、砍成本：是战略收缩还是“躺平摆烂”？

业绩不行，第一件事往往是“节流”。今年上半年，中山证券一口气关了5家营业部，分别是吉林长春、江苏常州、南京、广东佛山和上海徐汇的网点。要知道，券商营业部是拉客户、做服务的前沿阵地，关门店看似是“优化成本”，实则可能是“丢盔弃甲”。

为啥关这些地方？看看地址就明白了：长春金川街、常州新堂北路、南京学津路……这些要么是二三线城市的非核心地段，要么是一线城市的竞争红海（比如上海徐汇区，券商营业部比便利店还多）。这些网点可能常年亏损，养着几个员工，一年到头拉不来几个大客户，关了确实能省点房租和工资。但问题是，关门店容易，开新局难。中小券商本来就没啥品牌优势，现在连物理网点都在收缩，以后客户去哪找？难道指望全员线上拉客，跟互联网券商抢饭吃？

更讽刺的是，被关掉的上海徐汇区零陵路营业部，旁边就是几所高校和科技园区，按理说年轻人不少，本该是发展潜力客户的好地方。结果说关就关，不知道是当地负责人没做出业绩，还是公司压根没想清楚怎么在大城市立足。这种“头痛医头、脚痛医脚”的节流，本质上是战略迷茫——既不敢像头部券商那样砸钱搞投研、做机构业务，又不愿意沉下心来深耕区域市场，最后只能在“关店-缩编-业绩下滑-再关店”的恶性循环里打转。

四、母公司“卖子求生”，中山证券成了“没人疼的娃”

就在中山证券亏得愁眉苦脸的时候，它的母公司锦龙股份却赚得盆满钵满。上半年锦龙股份净利润1.05亿到1.53亿，同比扭亏为盈，秘诀就俩字：卖资产。今年上半年，锦龙把手里东莞证券3亿股股份卖了，套现22.72亿，一下子就把业绩拉起来了。

这事儿说起来挺魔幻：锦龙股份手里有俩“儿子”，一个是中山证券（控股70.96%），一个是东莞证券（原来持股40%，现在卖了3亿股还剩20%）。结果今年上半年，“亲儿子”中山证券亏了2800万，“干儿子”东莞证券却大赚4.77亿，同比增长60%。锦龙为了自己业绩好看，反手把“能赚钱的干儿子”股份卖了，留下“亏钱的亲儿子”自己扛。这操作，像极了家里俩孩子，一个成绩好但不是亲生的，一个成绩差却是亲生的，爸妈却把给成绩好的孩子报补习班的钱，拿去给成绩差的孩子买游戏机——不是说不能疼亲儿子，但也不能把能赚钱的“摇钱树”给卖了啊！

更扎心的是东莞证券的业绩：上半年营收14.13亿，同比增长38%；净利润4.77亿，同比增长60%。经纪业务7.46亿（增长65%），自营业务1.7亿（增长72%），各项业务全面开花。同样是区域券商，东莞证券能在牛市里吃到肉，中山证券却连汤都没喝上，差距到底在哪？

说到底还是“基因”问题：东莞证券背靠东莞国资委，扎根珠三角，当地制造业老板多、民间资金量大，随便拉几个大客户就能撑起业绩；而中山证券虽然注册在中山，但大股东锦龙股份是民企，要钱没钱、要人没人、要资源没资源，只能在市场上“捡漏”。更关键的是，东莞证券早就在A股排队IPO了，一旦上市成功，融资渠道打开，跟中山证券的差距只会越来越大。锦龙股份卖了东莞证券股份，短期看是赚了钱，但长期看，相当于卖掉了未来的“提款机”，把宝全押在了中山证券这个“赔钱货”身上，这波操作到底是赚了还是亏了，还真不好说。

五、中小券商生存实录：要么“卖身”，要么“等死”？

中山证券的亏损，不是孤例，而是中小券商生存困境的缩影。截至今年6月底，A股上市券商有50家，但头部10家券商赚走了全行业70%的利润，剩下40家中小券商分食30%的蛋糕，日子本来就不好过。今年上半年虽然二级市场回暖，但机构化趋势越来越明显，公募基金、私募基金、外资这些“金主爸爸”只认头部券商的投研能力和服务水平，中小券商想抢生意，难如登天。

具体到业务上：

自营业务：头部券商有几十上百人的投研团队，能买到优质债券、参与定增、甚至做衍生品对冲风险；中小券商只能跟风买股票，运气好赚点钱，运气不好就亏麻，中山证券就是典型。

投行业务：IPO、再融资项目基本被中信、中金、华泰这些巨头垄断，中小券商只能做些中小企业发债，还得跟同行打价格战，一单赚个几十万，不够塞牙缝。中山证券上半年投行业务收入暴跌62.57%，就是因为没抢到项目。

资管业务：银行理财子公司、公募基金、头部券商资管抢食，中小券商资管产品规模小、收益率低，客户根本不认。中山证券资管业务收入暴跌84.35%，毫不意外。

那中小券商就没活路了吗？也不是，无非就几条路：

第一条路：卖身投靠。比如新时代证券被中信建投收购，民生证券被浙商证券收购，中小券商抱大腿，至少能活下去。但中山证券大股东锦龙股份手里就这一个核心资产，估计舍不得卖。

第二条路：特色化经营。比如聚焦某个区域（像东莞证券扎根珠三角），或者某个细分领域（比如做债券承销、新三板业务）。但中山证券既没区域优势，又没特色业务，两头不靠。

第三条路：裁员关店、收缩战线。中山证券今年关了5家营业部，就是这条思路，但这是“节流”不是“开源”，关店只能少亏钱，不能多赚钱，属于慢性自杀。

六、结语：中山证券的“亏损”，给所有中小券商敲响警钟

中山证券上半年亏损2811万，看上去只是一个数字，但背后是中小券商在资本市场“马太效应”下的挣扎。牛市里尚且赚不到钱，要是碰上熊市，岂不是要亏得底朝天？

对于中山证券来说，当务之急不是关几个营业部，也不是指望经纪业务多拉几个散户，而是得想清楚：到底靠什么活下去？是抱紧锦龙股份的大腿，让大股东再投点钱？还是痛定思痛，把自营业务的“赌徒心态”收一收，老老实实做服务？

对于整个行业来说，中山证券的亏损像一面镜子：未来的券商行业，只有两种券商能活下去，一种是“全能型头部券商”，要钱有钱、要人有人、要资源有资源；另一种是“特色型精品券商”，在某个细分领域做到极致。而那些既没规模、又没特色、还没爹可拼的中小券商，要么被收购，要么在市场竞争中慢慢被淘汰。